Totul este rău și, totuși, cumva bursa este bună.

bursa

  • De Emily Stewart
  • pe 6 mai 2020 7:30 am

Bursa se descurcă bine, chiar dacă orice altceva nu este cu siguranță.

La începutul crizei coronavirusului, Wall Street a avut o criză. Stocurile au scufundat pe fondul temerilor de răspândire a bolii și a impactului său potențial asupra economiei globale, uneori până la punctul în care tranzacționarea a fost întreruptă cu totul pentru a stăvili haosul. Dar, în ultimele săptămâni, piața a mers bine. Nu a fost la maxim, a fost la jumătatea lunii februarie, dar nu este rău - S&P 500 planează în jurul valorii de unde era toamna trecută. Și având în vedere starea lumii - o pandemie mondială mortală fără sfârșit, 30 de milioane de americani au rămas recent fără locuri de muncă, o economie căzută de pe o stâncă - o piață bursieră relativ roz este deosebit de uimitoare.

Sigur, piața bursieră nu este economia, dar în acest moment pare deosebit de divortă de ceea ce se întâmplă pe teren. "Decalajul dintre piețe și datele economice nu a fost niciodată mai mare", a scris Matt King, șeful global al strategiei de credit la Citigroup, într-o notă recentă.

Este imposibil să identificăm exact ce determină mișcările pieței într-un moment dat - la urma urmei, investitorii nu sunt un monolit. Dar există o mână de explicații care ajung la ceea ce se întâmplă acum.

În primul rând, Rezerva Federală și, într-o măsură probabil mai mică, dar încă semnificativă, Congresul au luat măsuri extraordinare pentru a pompa banii în economie și a susține piețele. Cheltuielile pe care le-au făcut până acum se ridică la aproximativ o treime din PIB într-o perioadă foarte scurtă de timp, ceea ce calmează nervii investitorilor. „Fundamentele nu contează la fel de mult la acest tip de potop de lichiditate”, a spus Isaac Boltansky, director de cercetare politică la Compass Point Research & Trading.

Mai mult decât atât, investitorii nu au cu adevărat o mulțime de locuri pentru a merge cu banii lor - obligațiunile guvernamentale oferă randamente foarte mici, chiar dacă este mult. Printre unii de pe Wall Street, există teama de a pierde și se pare că investitorii cu amănuntul au jucat piețele în timp ce erau în carantină. În general, se pare că piața se poate simți un pic mai optimistă cu privire la viitor decât ar sugera știința despre coronavirus.

Cu siguranță, nu există nicio garanție că această raliu de pe piață va dura și că nici investitorii nu au dreptate. Și mulți comercianți, analiști și experți recunosc că toată lumea funcționează într-o cutie neagră. Un comerciant de acțiuni din West Coast mi-a spus că are „sens zero”. Un asociat Goldman Sachs a oferit o varietate de explicații detaliate, dar apoi a oferit o avertizare: „Dacă sunt sincer, însă nimeni nu știe ce se întâmplă cu adevărat”.

Nu poți lupta cu Fed

Mulți oameni de pe Wall Street indică acțiunile Fed ca principalul motor al revenirii pieței în ultimele săptămâni. De la sfârșitul lunii martie, banca centrală a anunțat o serie de măsuri radicale menite să contribuie la stabilizarea economiei, inclusiv planuri de cumpărare atât de obligațiuni corporative de calitate investițională, cât și de randament ridicat. Asta se traduce prin faptul că Fed va spune că va cumpăra datorii corporative cu risc scăzut de neplată și datorii care nu.

Manevrele Fed au injectat o cantitate enormă de lichiditate pe piață și au restabilit credința atât a cumpărătorilor de obligațiuni corporative private, cât și a investitorilor de acțiuni că banca centrală este acolo pentru a le sprijini. Fed încă nu a cheltuit bani pentru programul său de obligațiuni corporative, dar promisiunea că ar fi putut fi suficientă.

„Această raliu în acțiuni nu este în mod clar determinată de elementele fundamentale - este condusă de sprijinul lichidității din partea Rezervei Federale”, a declarat pentru Financial Times Torsten Slok, economist-șef la Deutsche Bank Securities. „Companiile primesc numerar pentru a menține luminile aprinse prin sprijinul semnificativ acordat piețelor de credit”.

Acesta nu este un fenomen cu totul nou, a explicat Kristina Hooper, strategul principal de piață la Invesco. Ceva similar s-a întâmplat în timpul ultimei crize.

„Cred că este o mare decuplare și nu mă mir că îl vedem, deoarece acest lucru este foarte asemănător cu ceea ce am văzut în timpul crizei financiare globale și are legătură, în primul rând, cu politica monetară, "Mi-a spus. „Ceea ce am văzut în timpul crizei financiare mondiale este o Fed care a oferit instrumente de politică extraordinare pe care nu le-a mai folosit până acum ... și asta a decuplat averile pieței bursiere de cele ale economiei. Așa că nu a fost o surpriză că am văzut același lucru întâmplându-se de data aceasta. ”

Toate acestea se pot simți puțin ciudate, dar se rezumă la: În epoca modernă de salvare, între Fed și guvernul federal, există un motiv pentru care investitorii de acțiuni să se simtă bine.

Un exemplu concret al impactului manevrelor Fed este Boeing. Săptămâna trecută, compania aerospațială a declarat că a strâns 25 de miliarde de dolari într-o ofertă de obligațiuni și nu a avut nevoie de ajutor federal pentru a o face, deoarece investitorii privați au preluat oferta. Alte companii au făcut același lucru, inclusiv Nike, Procter & Gamble și Visa.

„Dacă există atât de mult apetit pe piețele de obligațiuni de a investi în datorii, ca investitor de capitaluri proprii, acesta este un motiv pentru a vă simți bine în legătură cu lucrurile în termeni relativi”, mi-a spus asociatul Goldman, care a cerut să rămână anonim.

Voința politică de a face mai mult cu privire la sfârșitul stimulului lucrurilor poate fi în declin în Casa Albă și printre unii republicani, cel puțin pe termen scurt, dar Fed a indicat că intenționează să avanseze. La o conferință de presă săptămâna trecută, președintele Fed, Jerome Powell, a declarat că banca centrală s-a angajat să folosească „gama sa completă de instrumente” pentru a sprijini economia atât timp cât este necesar. "Avem o serie de dimensiuni pe care putem oferi în continuare sprijin economiei", a spus el. „După cum știți, politicile noastre de credit nu sunt supuse unei limite specifice de dolari.”

Gillian Tett, președintele consiliului de redacție la Financial Times, a susținut recent că ceea ce se întâmplă acum cu acțiunile este un test dacă credeți că aceasta este o criză de lichiditate sau o criză de solvabilitate - practic, dacă credeți că problemele corporative ale Americii sunt o întrebare pe termen scurt sau unul pe termen lung. Acțiunile Fed rezolvă problema imediată a lichidității - mențin companiile pe linia de plutire chiar acum - dar nu rezolvă dacă o afacere va fi viabilă și, prin urmare, va putea să-și plătească datoriile pe termen lung. Pentru a ne întoarce la Boeing: strângerea de obligațiuni de 25 de miliarde de dolari este utilă în acest moment, dar viitorul companiei depinde de cineva care își cumpără avioanele.

„Multe companii de zombi vor eșua, indiferent cât de mult sunt pulverizate de Fed”, a scris Tett.

Muzica încă se joacă, așa că Wall Street încă dansează

În fața crizei financiare globale din 2007, Chuck Prince, atunci directorul executiv al Citigroup, a făcut o observație: „Când se oprește muzica, în ceea ce privește lichiditatea, lucrurile vor fi complicate. Dar atâta timp cât sună muzica, trebuie să te ridici și să dansezi. Încă dansăm. ”

Deși contextul remarcilor sale a fost diferit - vorbea despre tranzacții de capital privat - în momentul actual, spiritul lor încă se menține. Muzica încă se joacă, iar Wall Street încă dansează.

O parte a problemei este probabil că nu există o alternativă profitabilă la investițiile în acțiuni chiar acum. După cum a remarcat recent Paul Krugman la New York Times, obligațiunile oferă randamente foarte mici:

Comerciantul de pe Coasta de Vest a glumit: „Este greu pentru mine să fac o acțiune pe acțiuni chiar acum, care nu este„ Welp, toți ceilalți cumpără și obligațiunile sunt gunoi ”.

Ceea ce ajunge la o altă fațetă a acestui lucru: teama de a pierde. Piața, în linii mari, este în creștere, toți ceilalți încă par să se joace și astfel oamenii stau acolo. Și nu sunt doar mari investitori instituționali, ci și investitori individuali cu amănuntul. Bloomberg raportează că E * Trade, Ameritrade și Charles Schwab au înregistrat înregistrări înregistrate în primele trei luni ale anului, multe dintre acestea pe fondul volatilității induse de coronavirus. Un analist i-a speculat lui Bloomberg că odată cu închiderea cazinourilor și a pariurilor sportive, unii oameni jucau piețele.

Multe companii se descurcă bine, în special în domeniul tehnologiei: Microsoft, Apple, Amazon, Google, proprietarul Alphabet și Facebook, au raportat venituri puternice săptămâna trecută și reprezintă aproximativ o cincime din valoarea de piață a S&P 500 Și piața de valori nu reflectă economia în total; întreprinderile mici și companiile care nu sunt tranzacționate public sunt afectate în acest moment și acest lucru nu apare în stocuri.

Piața bursieră este uneori considerată a fi un indicator principal al ceea ce se va întâmpla în economie. Și la debutul pandemiei, a dat un semnal de alarmă înainte ca datele economice să o facă, renunțând la 30% din valoarea sa în decursul unei luni. Dacă credeți că este un indicator principal acum, asta înseamnă că investitorii cred că lucrurile vor fi mai bune în trei până la șase luni de acum încolo. Investitorii își leagă unele speranțe de un tratament pentru coronavirus și sunt încântați de redeschiderea statelor.

Jack Ablin, directorul de investiții al Cresset Wealth Advisors, mi-a spus că piața se uită cu siguranță la partea mai însorită a posibilităților. "Voi spune că piața are probabil un preț undeva între cel mai probabil caz și cel mai bun caz, cu siguranță pe partea cea mai optimistă a celui mai probabil caz."

Este optimismul justificat? Ei bine, aceasta este problema întregii crize a coronavirusului: nimeni nu are idee ce urmează să vină. „Focarul de coronavirus a făcut imposibilă prognozarea”, a scris Ian Shepherdson, economist-șef la Pantheon Macroeconomics, într-o notă recentă.

„În calitate de analist de politici, motivația pe piață este determinată acum de intervenția politicii și nu de fundamentele economice, așa că atunci când investitorii se concentrează pe conturarea intervenției politice, este posibil să rateze unele dintre tendințele fundamentale mai largi sau măcar le neglijează ”, a spus Boltansky.

Chiar dacă recuperarea bursieră se menține, s-ar putea să nu se traducă într-o redresare comparabilă pentru economie. Hooper, de la Invesco, a subliniat că Main Street America a avut o „redresare foarte anemică de ani de zile” care a ieșit din criza financiară globală în comparație cu Wall Street. Dacă nu există suficient stimul fiscal, și anume din partea Congresului, s-ar putea relua acum.

Investitorii s-ar putea înșela complet

O temă a crizei coronavirusului este că oricine vă spune că știe ce urmează să se întâmple, minte și acest lucru este valabil atunci când vine vorba de piața de valori. Se deplasează pe știrile și titlurile de zi cu zi, care se schimbă constant, și a fost destul de volatil în ultimele luni. Există o mulțime de voci care avertizează că doar pentru că piața este sus nu înseamnă că va rămâne așa. Wall Street Journal în weekend a analizat felul în care investitorii „zboară orbi”, unde nimeni nu este exact sigur ce se va întâmpla cu câștigurile corporative sau cu economia.

Bob Michele, director de investiții la JPMorgan, a declarat pentru Bloomberg într-un interviu recent la radio că optimismul actual al pieței îi amintește de primele zile ale crizei financiare. „Există multe greutăți în față”, a spus el. "Acest lucru mi se pare ca al doilea trimestru al anului 2008, unde primul trimestru a fost oribil, au existat răspunsuri politice, iar piața a devenit imediat optimistă, iar groaza a ceea ce sa întâmplat de fapt începe să intre în date."

În momentul actual, avem câteva date despre cât de gravă este criza economică. Economia a scăzut cu 4,8% în primul trimestru, iar 30 de milioane de persoane au depus cereri de șomaj. Vom arunca o privire asupra numerelor de șomaj din aprilie vineri, iar alte date încă se preling.

„Feriți-vă de ciudățenia din acest raliu al urșilor”, a scris Solomon Tadesse, șeful cercetării nord-americane cu privire la echitatea cuantică la Societe Generale, într-o notă recentă. "Având în vedere tonul negativ general din provocările economice viitoare, inversarea dramatică a piețelor globale după minimele pandemiei este mai nedumeritoare."

Investitorul de profil Jeffrey Gundlach a declarat recent că scurtează piața, ceea ce înseamnă că pariază că va coborî. Fostul analist Goldman Will Meade a prezis că anul acesta este pregătit să arate „exact ca” balonul dot-com. Miliardarul Warren Buffett, care în 2008 a încurajat investitorii să „cumpere americani”, la reuniunea anuală a Berkshire Hathaway din weekend, a dat un ton mai sumbru. „Puteți paria pe America, dar trebuie să fiți cam atenți la modul în care pariați”, a spus el.

„Dacă nu am ajuns încă la fund, lucrurile vor deveni foarte, foarte rele, pentru că atunci veți vedea o mulțime de efecte în cascadă în care va exploda un fond speculativ, ceea ce înseamnă fondul de pensii care este investit în fondul speculativ acum trebuie să-și asume această pierdere, ceea ce înseamnă că trebuie să renunțe la risc, așa că trebuie să se retragă din acțiuni ”, a declarat asociatul Goldman. "Există o posibilitate foarte reală ca oamenii să se spele, nu doar investitorii cu amănuntul, ci toată lumea".

Corecție, 13 mai: O versiune anterioară a acestui articol a identificat greșit autorul notei Societe Generale.