Michael Pento | 09 iunie 2020 09:42 ET

supraponderal

Adevărul trist este că puțini oameni chiar știu foarte multe despre aur, mai ales atunci când vine vorba de investiții în metal. Ei nu înțeleg ceea ce îl face atât de valoros și unic și știu și mai puțin ce mișcă prețul. Întrucât nu vreau să petrec o oră de ce este atât de prețios, voi încerca doar să îl rezum într-o propoziție: aurul este extrem de rar, frumos, portabil, transferabil, divizibil fără a pierde valoare și practic indestructibil. Foarte puține lucruri de pe acest pământ pot îndeplini toate aceste criterii și de aceea este cea mai perfectă formă de bani pe care omenirea a găsit-o vreodată.

Acum, mai mult ca oricând, investitorii trebuie să știe disperat ce influențează cu adevărat prețul aurului în dolari. Acesta este cazul, având în vedere falsificarea fără precedent a prețurilor activelor și monetizarea datoriilor care au loc astăzi. Aurul nu este condus de teama unui accident în mediile majore de pe piață. Nici nu este preocupat în primul rând de corelația inversă cu S.U.A. dolar (USD). Într-adevăr, schema masivă de suprimare a dobânzii de către Fed de la Marea Recesiune a fost principalul motiv din spatele performanței aurului în comparație cu S&P 500. Acest lucru este adevărat chiar și în contextul creșterii USD.

Acesta este motivul pentru care investitorul înțelept își începe alocarea portofoliului cu o investiție de 5% în aur fizic.

Graficul de mai sus demonstrează că o piață seculară a taurului de aur poate și apare în timp ce USD și acțiunile cresc. Deci, ce are cea mai mare corelație cu prețul aurului? Direcția ratelor reale ale dobânzii este cea mai importantă. Prin urmare, este întotdeauna important să se determine atât direcția ratelor nominale ale dobânzii, cât și rata inflației, luând în considerare cât de mult trebuie să obțină investitorii de aur fizici de minim 5%.

Dacă randamentele nominale ale trezoreriei cresc în contextul inflației relativ benigne a prețurilor de consum (IPC), atunci aurul ar putea avea o performanță semnificativă. Acesta este în special cazul minerilor, care sunt pur și simplu un joc de pârghie asupra prețului metalului. Este clar că expunerea la mineri în timpul unei piețe a ursului de aur poate fi un lucru foarte periculos.

Cu toate acestea, atunci când randamentele obligațiunilor scad în contextul creșterii inflației, aurul poate crește cu adevărat performanța generală. Aruncați o privire la indicele minerilor de aur (GDX (NYSE: GDX)) afișat în albastru vs. Metalul fizic (GLD (NYSE: GLD)) prezentat în verde în graficul de mai jos.

Adevărul este că aurul fizic concurează cu numerarul și „rata fără risc” a S.U.A. Trezorerie. Această comparație se calculează utilizând dobânda pe care o primesc banii dvs. în bancă și/sau obligațiuni suverane, minus rata declinului puterii sale de cumpărare (inflație). Pe aceasta se concentrează cel mai mult fondurile speculative și mașinile de pe Wall Street. Un alt mod de a analiza acest lucru este acela că costul contabil al aurului se deplasează în tandem cu ratele dobânzii reale. Prin urmare, scenariul ideal pentru deținerea aurului este atunci când ratele dobânzii reale scad. Și acest mediu este cel mai bun atunci când ratele nominale ale dobânzii sunt practic zero și inflația crește. Aceasta înseamnă că costul reportabil al aurului devine negativ, în timp ce oportunitatea pierdută de a deține numerar este aproape nulă.

Deci, unde merge sectorul aurului de aici? Ei bine, putem fi destul de siguri că Fed va stabili sfârșitul scurt al curbei randamentului la zero pentru viitorul previzibil. Însă întrebarea evidentă rămâne în ce măsură dl. Powell va permite creșterea randamentelor Trezoreriei pe termen mai lung. Banca noastră centrală s-a alăturat BCE și BOJ în jocul de plafonare a randamentelor la jumătatea lunii martie, când nota de 10 ani a crescut la 1,26% pe 18 martie, de la 0,31% pe 9 martie. diagramă de deviere și a speriat Fed-ul din mintea sa. De atunci, dl. Powell a autorizat achiziționarea de obligațiuni în valoare de 1,5 trilioane de dolari în ultimele zece săptămâni. Cu toate acestea, întrucât randamentele s-au stabilit din nou în intervalul mediu cu o singură cifră, Fed și-a redus achizițiile de la un vârf de 75 de miliarde de dolari pe zi, la doar 4,5 miliarde de dolari. Pentru moment, piața obligațiunilor este în regulă cu reducerea Fed în contextul unui deficit anual de 4 trilioane de dolari.

Poate că acest lucru se datorează faptului că depresia prezisă este acum aici. De exemplu, în 1930, S.U.A. Produsul intern brut a scăzut cu 8,5%. Economiștii prezic acum că PIB-ul din 2020 se va prăbuși cu 6% după o revenire bruscă din Q2, care se așteaptă să sufere o catastrofă de producție de peste 52,8%, potrivit Fed Fed din Atlanta! Acest tip de date ajută la suprimarea randamentelor chiar și în timp ce Fed iese din piață. Prin urmare, randamentele sunt încă aproape de minime record.

Spre deosebire de depresia pe care am prezis-o la începutul acestui an, acum prezic unele dintre cele mai bune date economice înregistrate care vor fi raportate la sfârșitul lunii iunie și iulie. Desigur, acest lucru va însemna doar că trecem de la o depresie profundă la o recesiune grav gravă. Cu toate acestea, rata de modificare a datelor va fi profundă. De exemplu, creanțele continue pentru șomeri, care au crescut de la 2 milioane în martie la 25 de milioane în mai, vor scădea cu milioane în fiecare săptămână în timpul verii. Acest lucru ar trebui să lase rata șomajului, care este peste 20% în prezent, un adolescent în devenire până la sfârșitul anului. Dar, din nou, cea mai importantă este rata de schimbare a datelor. Dl. Powell plafonează randamentul de 10 ani la 1% sau va fi de 2%? Sau, va lăsa doar ratele reale să crească până când aurul și piața de valori se vor destrăma din nou sub greutatea creșterii costului împrumutului într-un sector corporativ supra-pârghiat?

Din nou, determinarea direcției ratelor reale ale dobânzii - și, prin urmare, direcția aurului - este esențială, deoarece a fi prins în partea greșită a acestei tranzacții poate deveni o dezastru completă a portofoliului. De exemplu, din 1980 până în 2000, aurul a scăzut de la 800 USD la 250 USD pe uncie, deoarece IPC scădea mai repede decât ratele nominale. De asemenea, vă poate scuti de plonja de la 1.900 la 1050 de dolari care a avut loc din 2011 până în 2015, când a existat o dinamică similară. Apropo, acesta este și motivul pentru care aurul tinde să se prăbușească în perioadele în care rata deflației este profundă - ratele nominale tind să se oprească în jurul nivelului zero la sută, dar ratele reale pot crește în continuare din cauza deflației rampante.

Prin urmare, în următoarele câteva luni, voi fi concentrat miopic asupra știrilor „mai bune” și asupra modului în care aceasta afectează ratele dobânzii și rata inflației. O economie îmbunătățită în contextul unui virus Wuhan care se disipează - cuplat cu reducerea Fed - ar putea (temporar) produce randamente nominale în creștere mult mai rapidă decât inflația. Acest lucru este valabil mai ales având în vedere nivelul ridicol de scăzut al randamentelor Trezoreriei și cantitatea incredibilă de aprovizionare care trebuie preluată de tot ceea ce a rămas de pe piața liberă.

Dar aceasta este competența managerilor activi ca mine care încearcă să evite reducerile mari din portofoliu. Desigur, pe termen lung stagflarea este cea mai probabilă destinație macroeconomică, care este furtuna perfectă pentru aur. Inflația va proveni din noua înclinație a Fedului către banii elicopterului și din bilanțul său necontrolabil de 7 trilioane de dolari, care a crescut de 7 ori în ultimii zeci de ani. Partea cerb va fi derivată din emiterea de noi miliarde de dolari neproductivi și daunele pe care le cauzează bilanțurilor sectorului public și privat.

Acest lucru înseamnă că Fed va fi forțat să fixeze întreaga curbă a randamentului aproape de intervalul zero-zero la nesfârșit, întrucât economia nu se recuperează suficient pentru a permite celor 10 milioane de noi șomeri să găsească de lucru. Prin urmare, rentabilitatea dvs. declarată a banilor fără risc va fi zilnică, la fel cum IPC în creștere face ca randamentele reale să cadă pe un teritoriu record.

Concluzia: Știind când (și când nu) să supraponderezi aurul din portofoliul tău, poți oferi o oportunitate de a-ți crește semnificativ randamentul global.