In cele din urma. Draghi a alergat pe scări în timp ce ascensorul BCE a încetat să funcționeze, poate o ultimă stratagemă a Bundesbank pentru a opri anunțul și a tras declanșatorul BCE la QE suveran. Au decis chiar să ofere pieței mai mult decât se aștepta: 60 miliarde de euro pe lună sau aproximativ 1,1 miliarde de euro în total. Raliul pieței indicii în acțiunile europene și est-europene și o prăbușire a EUR/USD. Cum era de așteptat. Acum ce?

îngrijorări

Ei bine, să vedem unde suntem în 2015, cu aproape o lună plecată. Petrolul este încă în jurul valorii de 45-50 dolari/baril și Draghi ne-a dat zahăr. Aș spune că aceste evenimente sunt, în general, pozitive pentru activele financiare ... și totuși MSCI World a scăzut -0,64%, venitul fix (JGAGGUSD) a scăzut -0,29% și MSCI EM, după ce sa prăbușit cu 10%, a crescut + 2,8%. Acestea nu sunt randamentele la care s-ar putea aștepta. Altceva cântărește în continuare piețele.

Articole similare

Înainte să postulez ce și cum se vor mișca piețele, permiteți-mi să subliniez că strategia OPUS Cautious este cu + 2% pe săptămână și + 0,71% pe lună. Aceasta este cu + 74bps mai mult decât valoarea noastră de referință, care este în scădere cu -3bps. Amintiți-vă că suntem doar lungi și nu ar trebui să fim în creștere atunci când benchmark-ul nostru este scăzut. Și nu doar YTD îl depășim, suntem cu + 0,54% mai buni de la începuturi. Această rentabilitate a fost realizată, menținând în același timp soldul de numerar de 20%, care era o acoperire împotriva BCE, surprinzător din punct de vedere negativ.

Atribuția este, de asemenea, plăcută câștigătorilor de capital pentru învinși este de aproape 6: 1, iar veniturile fixe sunt 1: 1. Am vorbit despre faptul că portofoliul este poziționat pentru a se comporta bine cu o schimbare a prețurilor activelor. Așa s-a întâmplat și provine din sectoarele pe care le-am numit anterior, și anume acțiunile europene (acoperite în USD, astfel încât să nu pierdeți toate câștigurile din investiții în urma pierderilor valutare), datoria EM și oportunitățile asiatice. Teme pe care le jucăm bine.

Numerele titlurilor QE au fost grozave, dar diavolul este în detaliu, iar tipărirea mică va avea mulți participanți la piață care se întreabă dacă toate vor fi la fel de dulci pe cât se aștepta. Puncte precum:

Partajarea riscurilor nu există într-adevăr, ceea ce este un semn pentru Bundesbank

Nu este deschis cu adevărat, în septembrie 2016, este data de încheiere dorită

Acestea ar putea însemna că Țara Euro „Disney” (cu excepția țărilor excedentare) va vedea în continuare o somnolență care generează performanțe sub absolute și relative pentru restul lumii. Germania continuă să aibă un surplus comercial de aproximativ 8% din PIB și nu pare să renunțe la acest exportator de imagini de note și să se transforme în obiceiurile cheltuitoare de cheltuieli ale colegilor săi din sudul Europei. Nu, economisitorul german este încă în viață, chiar și cu randamente negative și are o satisfacție perversă în acest sens.

Există încă obstacole serioase în calea redresării europene și vin în numele Greciei și Ucrainei și, la fel, o reformă structurală veche, puțin sau deloc.

În timp ce scriu acest lucru, alegerile grecești văd un câștigător în Syriza, partidul anti-austeritate, probabil că se va reorganiza termenii datoriilor (nimeni nu vrea cu adevărat să părăsească un club care îi plătește pentru a fi membru și eurocrații nu pot avea „Grexit”; cetatea lor strălucitoare în euro ar deveni ușor ruginită și cu siguranță mai puțin inexpugnabilă). Cine plătește pentru asta, ei bine, vor fi toate acele țări muncitoare din nordul Europei, cele excedentare, evident.

Următoarea Ucraina și cu noi bătălii în curs, în mod surprinzător, ambele părți se învinovățesc reciproc pentru mizerie. Adăugați la aceasta că, evident, Rusia nu are nici o implicare în lupte, în afară de furnizarea de lapte și apă pentru copii. SUA nu sunt implicate pentru că nu folosesc niciodată BlackOps acum, nu? Dar problema pentru Europa este dacă Ucraina va putea să-și mențină economia pe linia de plutire, să își îndeplinească obligațiile datoriei și dacă 2015 va vedea în sfârșit sfârșitul sancțiunilor pe măsură ce lupta se va diminua. Răspunsul, cred, la toate acestea este un „nu” puternic. Rusia anunță rambursarea datoriilor, nerambursarea ucraineană prin reorganizare și o economie reală care se va micșora cu încă 5 până la 7% după ultimii ani c8%, potrivit Băncii Mondiale. Sancțiunile continuă dacă nu sunt crescute, deloc bucurie.

Ucraina de Est este acum atât de distrusă, încât „câștigătorul”, din lipsa unui cuvânt mai bun, se va gândi de două ori la pradă care a venit cu ea. Copii, cred că este timpul să intrăm și să încetăm să ne jucăm cu arme. Singurul lucru pe care lumea l-a învățat din această situație este că Rusia a mințit și că Occidentul este ipocrit. Sancțiunile sunt o dificultate serioasă și împing Rusia mult mai spre interior. Nu este bine și cu siguranță nu câștigă nimeni.

Scenariul meu pentru Rusia este mai sumbru decât panoul Davos (http://www.bloomberg.com/video/kudrin-kostin-shuvalov-on-russia-panel-in-davos-8BYbYIzcQbCktlLPXWPKOQ.html) care a fost la fel de sumbru decât chiar și film Leviathan despre care am vorbit săptămâna trecută. Am petrecut 8 ani în Rusia și vreau să fie atât de succes, cât și deschis. Nu sunt optimist.

Cele mai bune tranzacții rămân în continuare supraponderale în USD și pentru a juca economia asiatică și a SUA ca teme de prim ordin. Piețele emergente încep să ajungă la niveluri „nu nebunești de cumpărat” pe măsură ce tranzacțiile de ordinul doi sunt tranzacționate împreună cu sectorul energetic/companiile din spatele acestora. Ceea ce este cu adevărat șocant este că, cu 25% din companiile S&P capitalizate pe piață, rezultatele sunt OK; obținând o creștere a veniturilor> 3%, o creștere a vânzărilor> 2% vs. în aceeași perioadă a anului trecut și cu estimări superioare de c75%, nu vorbim de elementele fundamentale, ci de imaginea de ansamblu. Singurul lucru este sigur; suntem într-adevăr într-un moment de alocare globală. Este logic să investești în teme și nu neapărat specifice sau cu o abordare totală ascendentă, sunt fericit că OPUS Cautious își îndeplinește rațiunea de a fi

Simon Fentham-fletcher este director de investiții la Freedom Asset Management