ESMA tocmai a publicat rezultatele testului său de stres al PCC la nivelul UE, scopul fiind evaluarea rezistenței și siguranței sectorului PCC european și identificarea posibilelor vulnerabilități. Având în vedere că CPC-urile sunt organizații conservatoare, nu este o surpriză să aflăm că „CPC-urile UE pot fi evaluate în general ca rezistente la scenariile de stres utilizate pentru a modela evoluțiile pieței extreme, dar plauzibile”. Cred că este o trecere.

rezultatele

Rezultatele publicate arată date foarte interesante, pe care le voi evidenția mai jos. (Rezultatele complete pot fi găsite aici).

fundal

ESMA a efectuat testele pentru 17 CPC europene solicitând fiecărei CPC să prezinte date pentru trei date în 2014; Octombrie noiembrie decembrie.

O abordare de jos în sus a solicitării CPC-urilor să furnizeze rezultatele și șocurile factorilor de risc din propriile teste de stres zilnice a fost combinată cu o abordare de sus în jos de a construi o listă comună de șocuri de preț minim pentru factorii de risc utilizând atât date istorice, cât și date din Comitetul european pentru risc sistemic (CERS).

În cazul în care șocurile factorilor de risc ale unei CPC nu au îndeplinit șocurile prețurilor minime ale ESMA, CCP-urilor li s-a solicitat să furnizeze rezultate actualizate sau justificare pentru nivelul șocului de preț aplicat într-un scenariu specific.

Componentele testelor de stres sunt prezentate în următoarea imagine din rezultatele publicate.

Scenariile implicite ale membrilor specifică faptul că pentru fiecare CPC cei doi membri cu cea mai mare expunere au fost presupuși a fi neplătiți; ceea ce înseamnă că un PCC individual se poate confrunta cu mai mult de două valori implicite (până la o limită teoretică de 34, ca 17 * 2, dar în realitate mai puțin).

Trei scenarii, MD-A, MD-B, MD-C specifică implicitul a doi membri compensatori cu cea mai mare expunere, două grupuri corporative cu cea mai mare expunere și două grupuri corporative cu cea mai mare expunere ponderată la probabilitate implicită.

Pe lângă aplicarea scenariilor implicite ale membrilor, CCP-urile au fost rugate să aplice o serie de șocuri istorice și ipotetice ale factorilor de risc pentru pozițiile deținute.

Și, în plus, au fost create teste de stres invers pentru a determina numărul de entități care ar trebui să fie implicite pentru a epuiza resursele implicite prefinanțate și angajate.

Să vedem câteva dintre rezultatele din document.

Fonduri implicite cumulate

Începând cu câteva diagrame pentru a seta scena.

  • Peste 900 de entități ca membri ai unuia sau mai multor CPC
  • (85% dintre aceștia erau membri doar la un PCC, în timp ce 11 entități erau membri la 10 sau mai multe CPC)
  • 60% dintre membri au o contribuție agregată de 100 milioane EUR, furnizând 70% din resursele mutualizate în toate CPC

  • Marja la 150 miliarde EUR reprezintă cea mai mare componentă (74%) din totalul resurselor agregate
  • Puterile de evaluare (sau resursele angajate) sunt următoarele la 16,6%
  • Fondul implicit (sau contribuțiile prefinanțate ale membrilor) sunt de 9%
  • Resursele PCC sunt de 0,2%

Interconectare și concentrare

  • CPC, cu dimensiunea cercurilor galbene proporțională cu dimensiunea Fondului implicit (LCH UK este cel mai mare)
  • Top 10 grupuri de membri compensatori (cercuri albastre), care furnizează 50% din contribuțiile membrilor la nivelul UE
  • Grosimea liniei dintre o contrapartidă centrală și un grup de compensare este proporțională cu suma contribuțiilor tuturor membrilor care aparțin acestui grup la fondul (fondurile) implicit (e) al PCC.

Și, conform redacției ESMA „Se poate vedea că primele 10 grupuri sunt conectate la toate CPC mai mari, dar și la unele dintre CCP-urile mai mici. Aceste grupuri au întotdeauna una sau mai multe entități care sunt membre în cele mai mari CPC, aflându-se, de asemenea, printre cei mai importanți contribuitori ai fondului. Chiar și pentru acest domeniu redus, se poate aștepta ca o implicire a unuia dintre grupurile de top să declanșeze o implicire simultană a uneia sau mai multor entități în majoritatea CPC europene cu implicații potențial sistemice. Prin urmare, implicit pentru primele 2 grupuri la nivelul UE este unul dintre scenariile implicite ale membrilor luate în considerare în exercițiul de stres ”.

Următoarea concentrare a membrilor de către PCC.

Cu explicația ESMA, „În cazul (HHI WA) există un singur CCP care prezintă niveluri ridicate de concentrație (roșu) din cauza numărului mic de membri compensatori. Expunerea generală este limitată dintr-o perspectivă sistemică și nu se așteaptă ca numărul mic de membri să dea naștere unui risc sistemic. Cinci CPC sunt concentrate moderat (galben). Cu toate acestea, pentru toate cele cinci CPC, nivelul de concentrație este doar puțin peste pragul inferior. ”

Câteva diagrame interesante, într-adevăr, acum în rezultatele testelor de stres.

Suficiența resurselor financiare

Absența roșu arată că nu există pierderi care nu sunt acoperite de resursele financiare, în timp ce cantitatea mică de portocaliu arată că resursele nefinanțate sunt utilizate doar în cantități mici. Însemnând că pierderile sunt acoperite de contribuțiile la fondul de neplată pre-finanțate și de marja membrilor care nu se încadrează.

Este interesant să examinăm cel mai amplu scenariu; MD-A ipotetic pentru luna octombrie, aceasta arată:

  • Membrii care implică implicarea în UE sunt 30
  • Numărul maxim de membri implicit pentru fiecare CCP DF este de 14
  • Pierderea scenariului total de 31,6 miliarde EUR
  • Pierderea acoperită de garanția membrilor incapacitate de plată este de 22,2 miliarde EUR
  • Pierderea acoperită de CPC este de 0,3 miliarde EUR
  • Pierderea acoperită de fondul implicit prefinanțat este de 7,9 miliarde EUR
  • Pierderea acoperită de resurse nefinanțate este de 1,2 miliarde EUR
  • Pierderile neacoperite sunt de 0,1 miliarde EUR

Ai imaginea. Treizeci de membri care nu respectă UE sunt într-adevăr un test de stres sever.

Rezultatele pentru șocurile ipotetice de pe piață sunt și mai severe.

De data aceasta cea mai mare pierdere neacoperită este MD-A HypB în decembrie, cu 4 miliarde EUR dintr-o pierdere totală de scenariu de 61,5 miliarde EUR.

Mai multe diagrame și explicații pentru suficiența resurselor financiare se găsesc în documentul de rezultate al ESMA de 67 de pagini, astfel încât pentru cei dintre voi interesați, puteți obține acest lucru aici.

Deplasarea rapidă și omiterea secțiunii Clearing Member Knock-On Effects.

Teste de stres invers

Acestea încearcă să testeze eficiența resurselor luând în considerare un număr din ce în ce mai mare de entități implicite pentru a evalua dacă există o combinație plauzibilă de scenarii de implicare a membrilor și stres de piață care ar putea duce la o deficiență semnificativă sistemic a resurselor disponibile.

Valoarea pierderilor semnificative neacoperite (adică pierderile care depășesc resursele nefinanțate cu mai mult de 1 miliard EUR) sunt rezumate în Figura 22.

Rezultatele arată că un număr plauzibil de mare de firme membre ar trebui să fie implicit, de ex. 100 de entități, pentru a duce la pierderi neacoperite de 28,9 miliarde EUR. Atunci când analiza se concentrează pe o ipoteză teoretică, extrem de extremă, dar mai puțin probabilă, de mai puțin de 15 membri care se încadrează la nivelul UE și mai puțin de 5 membri care ating un fond de neplată cu pierderi, deficitul maxim de resurse prefinanțate este mai mic de 6 miliarde EUR, deși nu sunt identificate pierderi neacoperite care depășesc 1 miliarde EUR.

Din documentul ESMA, „nu au fost identificate scenarii care se așteaptă să fie plauzibile și să aibă în același timp un impact sistemic destabilizator la nivel european.” Foarte bun.

Asta este pentru rezultate.

Date mai recente

Întrucât studiul ESMA a fost publicat la 15 luni de la obținerea rezultatelor, ar fi prudent să se desfășoare din nou acest exercițiu, mai ales că sunt trecute datele de compensare obligatorie EMIR din 2016. (Nu știu dacă există planuri de a face acest lucru un exercițiu anual precum testele de stres ale Băncii BCE).

Putem obține o indicație rapidă a creșterii CPC utilizând CCPView pentru a analiza datele de divulgare cantitativă CPMI-IOSCO.

Se afișează la 31 decembrie 2015:

  • Compensare Eurex cu un IM total de 47 miliarde USD
  • Credit ICE Clear Europe cu un IM de 6,6 miliarde USD (exclude ICE Europe FnO)
  • LCH Cash and Derivatives SA cu un IM de 3,8 miliarde USD
  • LCH Fixed Income SA cu un IM de 19,4 miliarde USD
  • LCH RepoClear Ltd cu un IM de 10,3 miliarde USD
  • LCH SwapClear Ltd cu un IM de 72 de miliarde de dolari
  • În total 160 miliarde USD sau 140 miliarde EUR
  • Deja aproape de cifra de 150 miliarde EUR utilizată de ESMA pentru toate cele 17 CPC din decembrie 2014

Adăugarea în celelalte servicii de compensare a ICE, LCH SA, LCH UK, ca să nu mai vorbim de CCG și de cele 12 rămase, ar depăși cu siguranță 150 miliarde EUR.

CCPView are, de asemenea, cifre interesante ale testelor de stres dezvăluite de CPC.

Arătând că Resursele prefinanțate din fondul implicit sunt suficiente pentru a acoperi neplata oricărui doi membri în condiții de piață extreme, dar plauzibile.

Din motive evidente, datele CPMI-IOSCO nu sunt divulgate la nivel de membru, așa că va trebui să așteptăm ca ESMA să execute următorul studiu cu date actualizate de la CPC pentru a obține o actualizare detaliată a rezilienței CPC europene.

Una dintre recomandările ESMA este că CPC-urile încorporează în evaluarea solvabilității membrilor lor compensatori potențialele expuneri pe care acestea le pot întâmpina datorită apartenenței lor la alte CPC. Nu sunt sigur cum ar putea face acest lucru o CPC, fără a solicita date unui membru sau unui organism de reglementare, care ar putea să nu apară. Poate că numai ESMA ar putea face acest lucru în mod eficient.

Voi încheia prin a vă încuraja să citiți comunicatul de presă al ESMA sau raportul complet.

Asta e tot pentru astăzi.

Rămâi informat cu newsletter-ul nostru GRATUIT, abonează-te aici.