Actualizat la: 5 septembrie 2008/14:35/MoneyWatch

obțină

Meciul de șah M&A se desfășoară între Sanofi-Aventis și Zentiva, un producător de medicamente generice din Republica Cehă este fascinant, deoarece se pare că mica companie cehă este cea care se află într-o poziție de forță. Oferta lui Sanofi a fost respinsă de Zentiva miercuri.

La prima vedere, se pare că Sanofi are totul în favoarea sa: gigantul francez global are venituri anuale de aproape 30 de miliarde de dolari și deține aproximativ 1 miliard de dolari în numerar în bilanțul anual. Comercializează un portofoliu diversificat de oferte în aproape toate țările dezvoltate din Occident.

Zentiva, în schimb, are vânzări nete de doar 900 de milioane de dolari (16,67 miliarde de coroane cehe) și doar 127 de milioane de dolari în numerar în bilanțul său. Se bazează în principal în câteva țări din Europa centrală și face doar un singur lucru: face generice. (Puteți să mă corectați dacă am convertit coroanele cehe în dolari SUA în mod corespunzător, dar chiar dacă nu am fost, să fim de acord doar că Sanofi este mare și Zentiva este mic.) Sanofi ar trebui să aibă suficient mușchi financiar pentru a-l subsuma pe Zentiva.

De asemenea, în favoritul lui Sanofi este și faptul că Zentiva a spus public că este fericit să fie preluat. A lui Zentiva Petr Sulc a declarat pentru Reuters:

Zentiva a oferit această explicație de finanțare corporativă a motivului pentru care a respins oferta. Se cită ticăloșii obișnuiți: „multipli de tranzacție comparabili”, „valoare fundamentală” și așa mai departe.

Dar să o privim în termeni mai de bază. În primul rând, Sanofi făcută pare să fi făcut greșeala tactică de a face o ofertă care este de fapt mai mică decât prețul actual al acțiunilor Zentiva, oferind acționarilor o reducere prea tentantă pe acțiunile lor. Zentiva a închis vineri la 1.069 coroane. Oferta Sanofi de 1.050 coroane pe acțiune a fost sub prețul companiei de 1.066 coroane la egalitatea în care s-a făcut oferta.

Dar mai important este faptul că Zentiva recunoaște probabil că modelul de afaceri actual al Sanofi are unele slăbiciuni fundamentale, în timp ce propriul său pare fundamental puternic. Această poveste MarketWatch de la sfârșitul lunii iulie oferă un rezumat destul de bun al problemelor lui Sanofi - o conductă slabă, încercări de droguri eșuate și incapacitatea de a obține potențiali blockbusteri, cum ar fi medicamentul său de scădere în greutate Acomplia aprobat în S.U.A.

Zentiva, în schimb, și-a văzut vânzările nete cu 32,3% în prima jumătate a acestui an, datorită propriilor planuri de achiziție de succes.

După aceste lumini, se pare că micii cehi care sunt „fericiți” că vor fi preluați sunt de fapt cei care îl țin pe Sanofi peste un butoi.

Publicat pentru prima dată pe 5 septembrie 2008/14:35