Domnișoară. Shelton are dreptate în multe lucruri, cel puțin pe cele pe care le-am urmat. Ceea ce mă intrigă în mod special este modul în care Curba Phillips pare să fie moartă. Ma refer la piatra moarta la rece. Așa s-a întâmplat în Japonia de două decenii și ceva. Ceea ce nu este clar este ce să facem în continuare. Ceea ce este clar este că keynesienii neandertalieni încă mai cred că focul și roata sunt fulgerătoare în idei proaste.

judy

Războiul împotriva lui Judy Shelton
Mandarinii se răsculează împotriva unei alegeri a Fed care se îndoiește de înțelepciunea lor monetară.
De către comitetul editorial
Februarie 12, 2020 11:34 AM ET

Judy Shelton în Washington, D.C., 29 mai 2019.
Foto: Andrew Harrer/Bloomberg News

Judy Shelton primește în sfârșit ziua în Senat joi și, dacă cineva are un argument coerent pentru a-i refuza confirmarea unui loc în Consiliul Guvernatorilor Rezervei Federale, nu am auzit-o. Abordarea nominalizării sale confirmă de ce este nevoie de diversitatea ei intelectuală la Fed.

Domnișoară. Shelton, un colaborator îndelungat la aceste pagini, ar fi trebuit să fie controversat după o carieră care a provocat înțelepciunea monetară convențională. Opoziția la nominalizarea sa s-a strâns în două plângeri. Una este că dna. Shelton susține de multă vreme revenirea la standardul de aur. Cealaltă este că ea a abandonat mai recent credința în disciplina monetară din motive politice. Hei, nimeni nu a spus că acești critici sunt consecvenți. De asemenea, nu sunt sinceri.
***

Domnișoară. Shelton nu va readuce Fed la standardul aurului din secolul al XIX-lea. Interesul ei pentru aur face parte din dezbaterea monetară eternă cu privire la care trebuie urmate prețurile în stabilirea politicii monetare sau dacă trebuie să existe o „regulă a prețurilor”. Spre deosebire de multe mandarine monetare, ea crede, de asemenea, că politicile monetare care ignoră stabilitatea cursului de schimb provoacă ravagii politice și economice.

În cadrul regimurilor variabile ale cursului de schimb, „antreprenorii din țările cu valute supraevaluate nu sunt în măsură să atragă investiții străine care ar trebui să curgă logic în direcția lor, în timp ce artiștii înșelători din țările cu valute subevaluate atrag resursele financiare globale în bălți sălbatice”, a scris ea în paginile noastre în 2008.

„Consecințele haosului valutar afectează averea personală a milioane de cetățeni individuali; odată dezlănțuită, poate provoca resentimente sociale și răsturnări politice care schimbă destinul națiunilor întregi ”, a scris ea într-o piesă separată pentru noi în 2008. Studiu atent al epocilor în care economiile și-au susținut monedele cu aur, după cum dna. Shelton a condus, oferă informații despre adevărul acestei evaluări și, de asemenea, dezvăluie contraste cu ratele catastrofale din epoca noastră a ratelor variabile.

Criticii ei susțin că acest lucru este revoluționar, dar regretatul președinte al Fed, Paul Volcker, a recunoscut și avantajele ratei de schimb stabile. Fostul guvernator al Federației Wayne Angell a urmat o regulă a prețurilor care include prețurile mărfurilor și, înainte și după mandatul său de președinte al Fed, Alan Greenspan a lăudat aurul ca semnal de preț uneori util.

A doua plângere este că dna. Shelton a cerut rate mai mari ale dobânzii și mai puține acomodări monetare când președintele Obama era în funcție. Dar se presupune că a abandonat aceste principii acum, astfel încât Fed să poată menține economia Trump în rulare.

Adevărul incomod este că bancherii centrali par să nu aibă în prezent o idee clară despre momentul în care ar trebui să crească sau să reducă ratele. Înțelepciunea convențională dictează că acestea reduc atunci când economiile sunt slabe și cresc atunci când sunt puternice. Dar dovezile tot mai numeroase din întreaga lume dezvoltată după un deceniu (doi, în Japonia) sugerează că menținerea unor rate scăzute și relaxarea cantitativă dincolo de o criză pentru creșterea gâscelor este distructivă.

Productivitatea suferă pe măsură ce firmele zombie și investițiile proaste proliferează, iar prețurile activelor devin neplăcute. Bancherii centrali obsedați de compromisul Curbei Phillips între inflație și ocuparea deplină a forței de muncă nu pot indica nicio rațiune în propria lor teorie pentru creșterea ratelor pe fondul unei economii puternice dacă inflația este încă pe țintă.

Domnișoară. Shelton a avut dreptate să întrebe dacă Fed ar fi trebuit să rămână cu rate scăzute mult timp după criza imediată a panicii financiare și Marea Recesiune se încheiase. Mai recent, economiștii Fed din decembrie 2018 au spus că este necesară o creștere a ratei, doar pentru a se retrage rapid, fără o bază teoretică clară pentru niciuna dintre decizii.

Domnișoară. Shelton numește bluff-ul în acest sens, sugerând că, dacă șomajul scăzut din punct de vedere istoric și creșterea economică puternică nu declanșează o inflație rampantă, atunci probabil Fed ar trebui să renunțe pentru moment. Mai ales dacă o consecință a unei creșteri a ratei Fed ar fi să destabilizăm cursul de schimb față de alte bănci centrale majore care rămân ferm dornice.

Piețele au fost de acord cu ea, mergând în primăvară în zilele după ce președintele Fed, Jerome Powell, a anunțat o creștere a ratei și a pus în derulare achizițiile de activități de relaxare cantitativă pe „pilot automat” în decembrie 2018. Investitorii au recunoscut că Fed funcționează doar după capriciu, decât pe orice alt aspect logică, iar verdictul lor a fost atât de brutal dl. Powell a trebuit să inverseze cursul o lună mai târziu. Cine era manivela atunci?

Nimic din toate acestea nu este incompatibil cu dna. Opiniile îndelung argumentate ale lui Shelton. Inconsecvența și confuzia îi revin criticilor și instituției monetare dominante și sunt periculoase pentru S.U.A. economie.

Domnișoară. Shelton este clar calificat pentru rolul Fed. Întrebarea pentru senatori este cât de mult au încredere în dl. Powell, sau academicienii și jurnaliștii care încearcă să-i depună candidatura. Dacă senatorii cred cu adevărat că acești oameni sunt teoreticieni străluciți capabili să garanteze creșterea economică și stabilitatea financiară - toate dovezile contrare - atunci mergeți mai departe și dați drumul dnei. Shelton.

Dar Fed se îndreaptă din ce în ce mai mult pe un teritoriu neexplorat, pe măsură ce își extinde regimul de rată scăzută și cântărește dacă sau cum să se extragă pe deplin de relaxarea cantitativă. Dacă senatorii adăpostesc chiar și o bucată de îndoială cu privire la faptul dacă dna. Criticii lui Shelton știu ce fac, acesta este cu atât mai mult un motiv pentru a o confirma ca o voce distinctivă în astfel de dezbateri cruciale.