Postare pe blog de Christine Lagarde, președintele BCE

Robert Schuman a susținut că „Europa nu va fi făcută dintr-o dată sau conform unui singur plan. Acesta va fi construit prin realizări concrete care creează mai întâi o solidaritate de facto ”. Aceasta a fost la fel de mult o predicție pe cât a fost o provocare. Una dintre cele mai importante caracteristici ale oricărei politici eficiente este capacitatea sa de a se adapta la circumstanțe neașteptate și de a redefini ceea ce înseamnă solidaritate. În răspunsul său la pandemia de coronavirus (COVID-19), Europa a trecut testul.

zonei euro

COVID-19 a produs cel mai mare șoc pentru economia europeană de la cel de-al doilea război mondial. Indicatorii macroeconomici cheie au scăzut pe o scară și la o viteză nevăzută anterior. Producția industrială a scăzut cu 18% lunar în luna aprilie. Producția de bunuri durabile a scăzut cu aproape 15% în aceeași perioadă, iar înmatriculările de mașini noi au scăzut cu aproximativ 50%. Dacă scenariul macroeconomic de bază al BCE pentru 2020 este confirmat, zona euro va pierde la fel de mult producția în două trimestre, pe cât câștigase în ultimii 15 ani - și creșterea nu se va recupera în totalitate până la sfârșitul anului 2022.

Confruntate cu o prăbușire economică de această amploare, politicile macroeconomice au trebuit să răspundă cu o acuratețe și o forță proporționale. Imperativul imperativ a fost de a preveni un val de falimente și pierderi de locuri de muncă care ar fi cauzat un prejudiciu nespus vieții europenilor și ar fi lăsat cicatrici adânci asupra economiei noastre. Prioritatea pentru autoritățile naționale a fost „înghețarea” economiei pentru a suprima epidemia și a absorbi temporar pierderea de venit privat declanșată de măsurile de blocare. În paralel, politica monetară a fost solicitată pentru a împiedica piețele financiare să cadă într-o spirală descendentă și să amplifice șocul.

Acest răspuns politic dublu a fost - la început - condiționat în mod natural de proiectarea cadrului nostru instituțional, unde politica monetară este o competență europeană și stabilizarea fiscală are loc prin intermediul bugetelor naționale. Acest lucru diferă de cel al Statelor Unite, unde bugetul federal este responsabil pentru o mare parte a stabilizării fiscale. De fapt, se estimează că aproximativ 50% din șocul șomajului din zona euro este absorbit de bugetele naționale, semnificativ mai mult decât este absorbit de bugetul federal din Statele Unite. [1]

Așadar, nu a fost o surpriză faptul că guvernele naționale și BCE au fost primele intervenții din Europa. Dar acest lucru nu a făcut ca reacția noastră să fie mai puțin puternică. Cu normele fiscale ale UE suspendate din cauza situației extraordinare, guvernele europene au promovat extinderi fiscale fără precedent, soldul fiscal agregat urmând să se extindă la aproximativ -8,5% din PIB în 2020. Politica monetară a lansat noi măsuri de dimensiuni și inovații extraordinare . Și, când limitele răspunsurilor naționale au devenit vizibile, Europa s-a adaptat din nou: măsurile naționale au fost completate de un răspuns fiscal european țintit și puternic.

În mod crucial, politicile monetare și fiscale s-au întărit reciproc. Două caracteristici cheie ale economiei zonei euro - dependența noastră de finanțarea bancară și preferința noastră de a proteja locurile de muncă - au devenit pietrele de temelie ale reacției noastre la criză.

În primul rând, autoritățile fiscale naționale au oferit garanții masive de împrumut și alte măsuri de sprijinire a lichidității - echivalând cu aproximativ 20% din PIB-ul zonei euro - pentru a mobiliza băncile și a furniza lichidități firmelor cât mai repede posibil. Politica monetară a oferit 1,5 trilioane de euro pentru finanțarea acestei extinderi de credit în cele mai favorabile condiții pe care le-am oferit vreodată prin noua noastră serie de operațiuni de refinanțare pe termen lung. Pentru a se asigura că împrumuturile ajung chiar și la cei mai mici împrumutați, BCE a început să accepte împrumuturi către microîntreprinderi și comercianți unici ca garanție în operațiunile noastre. Și măsurile noastre de supraveghere, acționând în tandem, au eliberat 120 de miliarde de euro în capital bancar pentru noi împrumuturi.

Din martie până în mai, creșterea creditelor bancare către firmele din zona euro a fost de aproape 250 miliarde EUR, cea mai mare creștere înregistrată într-o perioadă de trei luni. În toate țările, creșterea împrumuturilor și preluarea garanției sunt foarte puternic corelate. Aceste împrumuturi de urgență au fost esențiale pentru menținerea lichidității firmelor viabile și pentru încurajarea angajatorilor de a stopa concedierile.

În al doilea rând, guvernele naționale au oferit un sprijin fiscal nemaiauzit firmelor care își păstrează locurile de muncă, contribuind la creșterea creditelor bancare și a datoriilor corporative ex post. Peste 25 de milioane de lucrători din zona euro - 15% din ocuparea forței de muncă - au fost înscriși în scheme de muncă de scurtă durată în al doilea trimestru. Drept urmare, locurile de muncă și veniturile au fost protejate, iar legăturile dintre angajatori și angajați au fost păstrate.

Politica monetară a îmbunătățit și împuternicit aceste acțiuni prin combaterea riscurilor grave pe care le prezintă focarul pentru transmiterea politicii monetare și perspectivele zonei euro. În special, programul nostru de cumpărare de urgență de 1,35 trilioane de euro a prevenit o înăsprire nejustificată a condițiilor financiare atât pentru sectoarele public, cât și pentru cel privat.

În paralel, BCE a acționat pentru a facilita accesul la lichiditatea euro în afara zonei euro prin înființarea unei serii de linii bilaterale de swap și repo cu alte bănci centrale și prin lansarea noii noastre facilități de repo din Eurosistem, care poate fi accesată de un set mai larg de bănci. Acest lucru a ajutat la stabilizarea piețelor financiare, în special în țările în care moneda euro este adesea utilizată pe scară largă și la promovarea rolului internațional al euro.

Către un răspuns european

Scara sprijinului fiscal în Europa a creat nevoi uriașe de finanțare pentru guvernele naționale, care se așteaptă să emită datorii suplimentare de la 1 trilioane la 1,5 trilioane EUR în acest an. În același timp, zona euro a intrat în criză, cu rate ale datoriei în rândul țărilor membre variind de la 8% la 175% din PIB, amenințând un răspuns fiscal asimetric și inegal. Confruntat cu un șoc comun, era potrivit ca Europa să-și desfășoare greutatea colectivă prin intermediul instituțiilor sale comune pentru a se asigura că toți membrii pot reacționa în mod adecvat la criză. Următoarea fază a răspunsului Europei la criză a fost aceea de a pune în aplicare acest lucru.

Primul element a fost sprijinirea și completarea răspunsurilor fiscale naționale, în principal prin consolidarea facilităților europene existente. Mecanismul european de stabilitate, Comisia Europeană prin sprijinul său pentru atenuarea riscurilor de șomaj în caz de urgență (SURE) și Banca Europeană de Investiții au pus la dispoziție o plasă de siguranță de 540 miliarde EUR pentru a ajuta la finanțarea cheltuielilor suverane legate de pandemie, finanțarea scurtă națională planuri de muncă pe timp și oferă garanții de credit firmelor. Sprijinul a constat în mare parte din accesul la împrumuturi foarte ieftine.

Pe măsură ce amploarea crizei a devenit mai clară, Europa a făcut un pas mai departe, recunoscând că împrumuturile nu ar fi suficiente pentru țările cele mai afectate, întrucât acestea ar crește doar nivelul datoriilor publice. Dar fondurile europene fuseseră utilizate anterior pentru convergență pe termen lung și nu pentru recuperare și stabilizare. Acesta este motivul pentru care fondul UE de nouă generație (NGEU) - convenit marți dimineață de Consiliul European - este un pas atât de important. Pentru prima dată, Europa a instituit - temporar - un buget european care completează stabilizatorii fiscali la nivel național.

Începând cu 2021, 750 de miliarde de euro în noi cheltuieli europene vor intra online, cu două noi caracteristici unice: cheltuielile vor fi finanțate prin emiterea de datorii europene și 390 miliarde de euro din cheltuieli vor lua forma subvențiilor. Aceasta reprezintă un bun echilibru între subvenții și împrumuturi și va oferi un sprijin semnificativ țărilor cele mai nevoiașe. Există două avantaje cheie ale acestei abordări.

În primul rând, până la sfârșitul acestui an a fost legiferat puțin sprijin fiscal la nivel național, ceea ce ar putea crea un risc de înăsprire fiscală prematură în Europa. În conformitate cu acordul Consiliului European, 90% din totalul pachetului NGEU va fi plătit către suverani prin intermediul instrumentului de recuperare și reziliență, iar 70% din toate fondurile din facilitatea respectivă vor fi angajate până la sfârșitul anului 2022, restul de 30% urmând 2023. Aceasta înseamnă că stimulul european suplimentar va veni online la momentul potrivit pentru a completa și a susține răspunsurile fiscale naționale.

În al doilea rând, este deja clar că faza de redresare a crizei va fi mai puțin despre păstrarea statu quo-ului - care a fost prioritatea inițială - și mai mult despre transformarea economiei pentru a reflecta noile realități ale lumii post-COVID-19. Dar realocarea de la industriile „apuse” la noi sectoare și tehnologii necesită de obicei timp. [2] Acțiunile guvernamentale vor fi, prin urmare, esențiale în facilitarea tranziției și promovarea schimbării - iar fondul NGEU poate contribui la ancorarea acestei tranziții.

Cel mai important, 30% din cheltuielile atât în ​​fondul NGEU, cât și în bugetul UE vor trebui să fie legate de tranziția climatică și toate cheltuielile ar trebui să fie în concordanță cu obiectivele climatice de la Paris. Aceasta înseamnă că peste 500 de miliarde de euro vor fi cheltuiți pentru ecologizarea economiei europene în următorii ani - cel mai mare stimul verde din toate timpurile. Țările vor putea primi bani numai dacă prezintă planuri de recuperare și reziliență care contribuie la tranzițiile ecologice și digitale. Acestea trebuie să fie domeniile noastre prioritare pentru a ieși din această criză modernizată, reformată și consolidată. Și pentru a atinge acest obiectiv, NGEU va trebui să fie ferm înrădăcinată în politici structurale solide concepute și puse în aplicare la nivel național.

Învățarea lecțiilor din trecut

Măsurat în funcție de așteptările realiste, răspunsul Europei la criză a fost impresionant. A depășit substanțial cel mai recent nivel de referință - răspunsul său la criza datoriilor suverane - și a lărgit limitele a ceea ce este posibil, dacă ar fi lovit din nou de astfel de șocuri dramatice. Într-adevăr, chiar dacă NGEU este temporar, potențialul de a activa astfel de instrumente în viitoarele crize este deja o puternică modificare a structurii Uniunii.

Dar acest lucru ridică o întrebare finală: de ce răspunsul a fost mai bun decât înainte? Aflând lecțiile din trecut, Europa s-a îndreptat către un nou model de gestionare a crizelor: unul bazat pe autonomia strategică, coordonarea politicilor și metoda Uniunii.

În primul rând, europenii și-au dat seama, mai mult ca niciodată, că perspectivele lor de creștere depind unul de celălalt. În timpul crizei datoriilor suverane, mai multe țări au compensat slăbiciunea uniunii monetare apelând la restul lumii pentru a-și vinde exporturile. Dar natura globală a crizei COVID-19 și redresarea lentă și inegală au restrâns această posibilitate. În același timp, zona euro a devenit mai mult interconectată în timp, legăturile comerciale și ale lanțului de aprovizionare amplificând șocurile comune cu aproximativ 20%. Rezultatul este că nicio țară nu se poate recupera și prospera pe deplin decât dacă o fac și partenerii săi europeni.

În al doilea rând, am văzut valoarea politicilor care se completează reciproc, mai degrabă decât să lucreze unul împotriva celuilalt. Un neajuns cheie al zonei euro în timpul crizei datoriilor suverane a fost eșecul acesteia de a lua în considerare mixul de politici agregate - adică pierderile negative create de înăsprirea politicii fiscale necoordonate într-un moment în care politica monetară urmărea să stimuleze economia. În perioada 2013-18, politica fiscală din zona euro s-a înăsprit cu aproximativ 2,5 puncte procentuale din PIB, comparativ cu o slăbire de aproximativ 0,8 puncte procentuale în Statele Unite. [3] Acesta a fost un factor în spatele dinamicii slabe a creșterii și a inflației din zona euro în perioada respectivă. Acum, politicile sunt pe deplin aliniate pentru a asigura cea mai rapidă recuperare posibilă, care stă la baza stabilității prețurilor pe termen mediu.

În al treilea rând, europenii au ajuns la concluzia că un răspuns coordonat funcționează cel mai bine cu UE pe primul plan. Răspunsul la criza datoriilor suverane a avut loc în principal în afara cadrului instituțional al UE, ceea ce a contribuit la facilitarea acordului, dar a adus, de asemenea, o logică de „ultimă soluție” la deciziile colective. Cu toate acestea, decizia de a plasa NGEU în bugetul UE a rupt aceste constrângeri și a trimis un semnal diferit despre solidaritate. Reacția foarte pozitivă a pieței la propunerile franco-germane și ale Comisiei Europene din luna mai ilustrează modul în care această schimbare a fost percepută din exterior. [4]

Acest nou model de acțiune nu a apărut peste noapte. A fost nevoie de unele dezacorduri interne și de negocieri. Dar Europa s-a adaptat. Am arătat că putem acționa rapid și ne putem adapta instituțiile chiar și în fața celor mai severe provocări. Europa este o comunitate construită pe interdependență și lucrul împreună este de departe cel mai bun medicament pentru tratarea simptomelor economice ale COVID-19. Acum trebuie să continuăm impulsul pozitiv pe care l-am construit și să modelăm recuperarea în continuare. Procedând astfel, putem face față provocării lui Schuman și să creăm o nouă Europă din această criză.