Mulți își fac griji că proprietatea Chinei asupra datoriilor americane oferă pârghia economică chineză asupra Statelor Unite. Această înțelegere provine totuși dintr-o neînțelegere a datoriilor suverane și a modului în care statele derivă puterea din relațiile lor economice. Achiziționarea de datorii suverane de către țările străine este o tranzacție normală care ajută la menținerea deschiderii în economia globală. În consecință, miza Chinei în datoria Americii are mai mult un efect obligatoriu decât divizor asupra relațiilor bilaterale dintre cele două țări.

pentru

Chiar dacă China a dorit să „apeleze” la împrumuturile sale, utilizarea creditului ca măsură coercitivă este complicată și deseori puternic constrânsă. Un creditor poate dicta condiții pentru țara debitoare numai dacă acel debitor nu are alte opțiuni. În cazul Statelor Unite, datoria americană este un activ larg deținut și extrem de dorit în economia globală. Orice datorie pe care China o vinde este pur și simplu cumpărată de alte țări. De exemplu, în august 2015, China și-a redus participațiile la S.U.A. Trezoreri cu aproximativ 180 miliarde dolari. În ciuda amplorii, această vânzare nu a afectat în mod semnificativ SUA. economie, limitând astfel impactul pe care o asemenea acțiune îl poate avea asupra S.U.A. luarea deciziilor.

Titulari de S.U.A. Creanţă

Mai mult, China trebuie să mențină rezerve semnificative de S.U.A. datorie pentru gestionarea cursului de schimb al renminbi. Dacă China și-ar descărca brusc deținerile de rezervă, cursul valutar ar crește, ceea ce va face exporturile chineze mai scumpe pe piețele externe. Ca atare, deținerile de datorii americane din China nu oferă Chinei o influență economică nejustificată asupra Statelor Unite.

De ce țările acumulează rezerve valutare?

Orice țară care tranzacționează deschis cu alte țări este probabil să cumpere datorii suverane externe. În ceea ce privește politica economică, o țară poate avea două, dar nu trei dintre următoarele: un curs de schimb fix, o politică monetară independentă și fluxuri de capital libere. Datoria suverană externă oferă țărilor un mijloc de a-și atinge obiectivele economice.

Primele două funcții sunt opțiunile de politică monetară efectuate de banca centrală a unei țări. În primul rând, datoria suverană cuprinde frecvent o parte din rezervele valutare ale altor țări. În al doilea rând, băncile centrale cumpără datorii suverane ca parte a politicii monetare pentru a menține cursul de schimb sau pentru a preveni instabilitatea economică. În al treilea rând, ca depozit de valoare cu risc scăzut, datoria suverană este atractivă pentru băncile centrale și pentru alți actori financiari. Fiecare dintre aceste funcții va fi discutată pe scurt.

Rezerve externe

Orice țară deschisă comerțului internațional sau investițiilor necesită o anumită cantitate de valută străină pentru a plăti bunuri străine sau investiții în străinătate. Drept urmare, multe țări păstrează valută străină în rezervă pentru a plăti aceste cheltuieli, care amortizează economia de schimbările bruște ale investițiilor internaționale. Politicile economice interne impun adesea băncilor centrale să mențină un raport de adecvare a rezervelor valutare și a altor rezerve pentru datoria externă pe termen scurt și să asigure capacitatea unei țări de a-și deservi datoria externă pe termen scurt într-o criză. Fondul Monetar Internațional publică linii directoare pentru a ajuta guvernele să calculeze nivelurile adecvate ale rezervelor valutare, având în vedere condițiile lor economice.

Rata de schimb

Un curs de schimb fix sau fix este o decizie de politică monetară. Această decizie încearcă să minimizeze instabilitatea prețurilor care însoțește fluxurile de capital volatile. Astfel de condiții sunt evidente în special pe piețele emergente: creșterea argentiniană a prețurilor la importuri de până la 30 la sută în 2013 a determinat liderii opoziției să descrie salariile drept „apa care curge prin degete”. Deoarece volatilitatea prețurilor este destabilizatoare din punct de vedere economic și politic, factorii de decizie politică gestionează ratele de schimb pentru a atenua schimbările. La nivel internațional, ratele de schimb din câteva țări sunt complet „variabile” sau sunt determinate de piețele valutare. Pentru a gestiona cursurile valutare naționale, o țară ar putea alege să achiziționeze active străine și să le stocheze pentru viitor, atunci când moneda s-ar putea deprecia prea repede.

Un depozit de valoare cu risc redus

Deoarece datoria suverană este susținută de guvern, instituțiile financiare private și publice o consideră un activ cu risc redus, cu șanse mari de rambursare. Unele obligațiuni de stat sunt văzute ca fiind mai riscante decât altele. Datoria externă a unei țări poate fi privită ca nesustenabilă în raport cu PIB-ul sau rezervele sale, sau altfel o țară ar putea să își achite datoria. Cu toate acestea, în general, datoria suverană are mai multe șanse să returneze valoarea și, prin urmare, este mai sigură față de alte forme de investiții, chiar dacă dobânda câștigată nu este mare.

De ce cumpără China SUA creanţă?

China cumpără S.U.A. datorii din aceleași motive pentru care alte țări cumpără S.U.A. datorie, cu două avertismente. Înfrângerea crizei financiare din Asia din 1997 a determinat economiile asiatice, inclusiv China, să acumuleze rezerve valutare ca plasă de siguranță. Mai precis, China deține rezerve valutare mari, care au fost acumulate în timp datorate parțial excedentelor persistente din contul curent, pentru a inhiba intrările de numerar din comerț și investițiile din destabilizarea economiei interne.

Marea SUA a Chinei Deținerile de trezorerie spun la fel de multe despre SUA puterea în economia globală ca orice particularitate a economiei chineze. În linii mari, S.U.A. datoria este un activ la cerere. Este sigur și convenabil. Ca monedă de rezervă a lumii, S.U.A. dolarul este utilizat pe scară largă în tranzacțiile internaționale. Bunurile comerciale au prețuri în dolari și datorită cererii sale ridicate, dolarul poate fi încasat cu ușurință. Mai mult, SUA guvernul nu și-a pierdut niciodată datoria.

O conversație cu Scott Miller

Treceți la o altă întrebare

  • 0:12 - Poate China să își folosească poziția de creditor ca instrument de putere sau de pârghie împotriva SUA?
  • 2:09 - De ce țările își cumpără reciproc datoria?
  • 3:40 - Dacă China își vinde SUA Obligațiuni de trezorerie, ce s-ar întâmpla? Cum ar fi afectate economiile ambelor țări?
  • 5:43 - Oare țările ar cumpăra cu nerăbdare obligațiuni de trezorerie americane dacă dolarul american nu ar mai fi moneda de rezervă a economiei mondiale?

În ciuda S.U.A. calitățile atractive ale datoriei, a continuat SUA finanțarea datoriei i-a preocupat pe economiști, care își fac griji că oprirea bruscă a fluxurilor de capital către Statele Unite ar putea declanșa o criză internă. 1 Astfel, brevetul U.S. dependența de finanțarea datoriei ar prezenta provocări - nu dacă cererea din China ar fi oprită, ci dacă cererea de la toți actorii financiari s-ar opri brusc. 2

Din perspectivă regională, țările asiatice dețin o cantitate neobișnuit de mare din S.U.A. datoria ca răspuns la criza financiară asiatică din 1997. În timpul crizei financiare din Asia, Indonezia, Coreea, Malaezia, Filipine și Thailanda au văzut că investițiile primite se prăbușesc la aproximativ 12,1 miliarde de dolari de la 93 de miliarde de dolari, sau 11% din PIB-ul combinat anterior crizei. 3 Ca răspuns, China, Japonia, Coreea și țările din Asia de Sud-Est mențin fonduri mari de precauție pentru rezervări valutare în zilele ploioase, care - pentru siguranță și comoditate - includ S.U.A. creanţă. Aceste politici au fost justificate după 2008, când economiile asiatice se lăudau cu o recuperare relativ rapidă.

Dintr-o perspectivă națională, China cumpără S.U.A. datorie datorită sistemului său financiar complex. Banca centrală trebuie să cumpere S.U.A. Trezoreria și alte active străine pentru a împiedica intrările de numerar să provoace inflația. În cazul Chinei, acest fenomen este neobișnuit. O țară precum China, care economisește mai mult decât investește pe plan intern, este de obicei un împrumutător internațional. 4

Pentru a evita inflația, banca centrală chineză elimină această monedă străină primită prin achiziționarea de active străine - inclusiv S.U.A. Obligațiuni de trezorerie - într-un proces numit „sterilizare”. Acest sistem are dezavantajul de a genera randamente inutile scăzute ale investițiilor: bazându-se pe ISD, firmele chineze împrumută din străinătate la rate de dobândă ridicate, în timp ce China continuă să acorde împrumuturi entităților străine la rate de dobândă scăzute. 5 Acest sistem obligă, de asemenea, China să cumpere active străine, inclusiv în condiții de siguranță, convenabile din S.U.A. creanţă.

Cine deține cele mai multe SUA creanţă?

Aproximativ 70% din SUA datoria este deținută de actorii și instituțiile financiare interne din Statele Unite. S.U.A. Trezoreriile reprezintă un depozit de valoare convenabil, lichid, cu risc scăzut. Aceste calități îl fac atractiv pentru diversi actori financiari, de la băncile centrale care doresc să dețină bani în rezervă până la investitorii privați care caută un activ cu risc redus într-un portofoliu.

Dintre toate S.U.A. actori publici interni, participații intragovernamentale, inclusiv securitatea socială, dețin peste o treime din S.U.A. Titluri de trezorerie. Secretarul trezoreriei este obligat din punct de vedere legal să investească veniturile din impozitul pe asigurările sociale în titluri de valoare emise sau garantate în SUA, stocate în fonduri fiduciare administrate de Departamentul Trezoreriei.

Rezerva Federală deține a doua cea mai mare cotă din SUA Trezorerie, aproximativ 13% din totalul S.U.A. Bonuri de tezaur. De ce și-ar cumpăra o țară propria datorie? Ca SUA bancă centrală, Rezerva Federală trebuie să ajusteze suma de bani în circulație pentru a se potrivi mediului economic. Banca centrală îndeplinește această funcție prin operațiuni de piață deschisă - cumpărarea și vânzarea de active financiare, cum ar fi bonurile de tezaur, pentru a adăuga sau a elimina bani din economie. Prin cumpărarea de active de la bănci, Rezerva Federală pune noi bani în circulație pentru a le permite băncilor să împrumute mai mult, să stimuleze afacerile și să ajute la redresarea economică.

Cu excepția Rezervei Federale și a Securității Sociale, o serie de alte S.U.A. actorii financiari dețin SUA Titluri de trezorerie. Acești actori financiari includ guvernele de stat și locale, fondurile mutuale, companiile de asigurări, pensiile publice și private și S.U.A. bănci. În general vorbind, ei vor deține SUA Titluri de trezorerie ca activ cu risc scăzut.

Cel mai mare efect al unui depozit pe scară largă al Trezoreriei SUA de către China ar fi că China ar exporta de fapt mai puține bunuri către Statele Unite.

- Scott Miller

În general, țările străine reprezintă fiecare o parte relativ mică din S.U.A. deținătorii de datorii. Deși participațiile Chinei au reprezentat puțin sub 20% din SUA deținute de străini datorii în ultimii ani, acest procent cuprinde doar între 5 și 7 la sută din totalul S.U.A. creanţă. Deținerile Chinei au scăzut la 1,05 trilioane de dolari în noiembrie 2016, marcând cel mai scăzut nivel din 2010. Mai mult, Japonia a depășit uneori China ca cel mai mare deținător străin al S.U.A. creanţă. Acesta a fost cazul din iunie 2019, întrucât deținerile Chinei au scăzut și cele ale Japoniei au crescut.

La nivel internațional, această situație este comună: majoritatea datoriilor suverane sunt deținute pe plan intern. Instituțiile financiare europene dețin majoritatea obligațiunilor suverane europene. În mod similar, actorii financiari interni japonezi dețin aproximativ 90% din datoriile suverane nete japoneze. Astfel, în ciuda cererii internaționale pentru S.U.A. datoriei suverane, Statele Unite nu fac excepție de la tendința globală: SUA actorii interni dețin majoritatea SUA obligațiuni suverane.